Posiedzenie RPP nie osłabiło złotego
Głównym wydarzeniem środowej sesji było posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, na które inwestorzy czekali pod kątem odniesienia do siły polskiej waluty. Uwaga była szczególna, gdyż mimo wzrostu z okolic 4,47, kurs EURPLN pozostawał poniżej 4,50, co uznawane jest za ,,niepisaną granicę bólu” Narodowego Banku Polskiego.
RPP pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a kwestie dotyczące kursu walutowego pozostały w identycznym kształcie jak w styczniu. O ile interwencje walutowe utrzymane zostały w arsenale polityki pieniężnej, to brak wskazówek o ich rychłym zastosowaniu czy też możliwości obniżki stóp procentowych hamował osłabienie PLN widoczne w środę w godzinach popołudniowych. Para EUR/PLN kończyła dzień blisko 4,48, a szczegółów dotyczących aktualnej oceny gospodarczej należy szukać podczas piątkowej konferencji prezesa A. Glapińskiego
Stany Zjednoczone Ameryki zasypały solidnymi danymi makro, które ponownie umocniły dolara wspierając tym samym tygodniowy trend spadkowy na głównej parze walutowej. PMI dla usług wyniósł 58,3 pkt (vs 54,8 poprzednio), indeks ISM dla usług 58,7 (vs 57,7 poprzednio) oraz nowe zatrudnienia w sektorze prywatnym według raportu ADP (174 tys. miejsc pracy zamiast 45 tys. jak prognozował rynek). Dzisiaj w centrum uwagi znajdą się wnioski o nowych zasiłkach dla bezrobotnych, mówiące o stanie amerykańskiego rynku pracy. Oczy inwestorów również będą skierowane na Bank Anglii, zwłaszcza w kontekście umiarkowanych danych makro. Indeks PMI dla usług za styczeń co prawda wzrósł do 39,5 pkt z 38,8 w odczycie wstępnym, jednak nadal stanowi to spadek z grudniowych 49,4 pkt. Pogorszenie nastrojów jest rezultatem przedłużającego się lockdownu oraz finalizacji Brexitu. Spodziewamy się pozostawienia stóp procentowych oraz wartości skupu aktywów na tym samym poziomie. Ulgę dla GBP powinna zapewnić w dalszym ciągu wysoka dynamika szczepień oraz spadająca ilość nowych przypadków zachorowań na COVID-19. Posiedzenie BoE będzie też obserwowane, gdyż powinny zostać zaprezentowane wyniki badań dotyczących wprowadzenia ujemnych stóp procentowych.
Na krajowym rynku stopy procentowej środa przyniosła wzrost krzywych dochodowości IRS i obligacji skarbowych. Osłabiać rynek mogły przede wszystkim wzrosty rentowności obligacji widoczne zarówno w Europie jak i USA (przykładowo notowania 10-letnich US Treasuries wzrosły o około 4 pb. w okolice 1,14 proc.). Polski rynek pozostawał też pod wpływem posiedzenia RPP. Chociaż rynek oczekiwał utrzymania stóp bez zmian, to jednak warto wspomnieć, że instrumenty pochodne wyceniały ryzyko spadku stóp procentowych w Polsce na przełomie I i II kwartału.
W tym tygodniu rentowności obligacji 2-letnich powinny utrzymywać się w okolicach zera, a 10-letnich blisko 1,20 proc.. Najciekawszym wydarzeniem czwartkowej sesji będzie aukcja zamiany. Biorąc jednak pod uwagę bardzo silny popyt ze strony inwestorów krajowych i zagranicznych powinna mieć ona neutralny wpływ na krajowy rynek. Cały czas w kierunku stromienia się krzywych dochodowości może za to oddziaływać przecena widoczna na globalnym rynku obligacji.
Ministerstwo Finansów emitować będzie OK0423, PS0425, WZ1126, DS1030 i WZ1131 w zamian za PS0421, OK0521, PS0721 i DS1021. Bardzo wysoki popyt widoczny na rynku długu będzie dawał możliwości MF sprzedaży obligacji o wyższej wartości jednocześnie przy korzystnych wycenach. Potencjalny popyt na dłuższym końcu krzywej częściowo mogła zaabsorbować środowa sprzedaż 9-letnich obligacji PFR na kwotę 1,25 mld PLN, zwłaszcza biorąc pod uwagę plan kolejnych dwóch emisji obligacji PFR w przeciągu najbliższych 10 dni (kolejna w piątek 5 lutego). Ostatecznie spodziewać się można, że resort finansów uplasuje papiery o łącznej wartości 4 mld PLN (chociaż wysoki popyt sugeruje znacznie wyższą wartość emisji). Wartość sprzedaży obligacji serii WZ może wynieść 1,0 mld PLN, a OK 0,2 mld PLN, PS 2,0 mld PLN i DS 0,8 mld PLN. Przetarg powinien mieć neutralny wpływ na krajowy rynek długu. Rentowności obligacji skarbowych OK0423 mogą zostać ustalone na poziomie 0,01 proc., PS0425 0,38 proc. i DS1030 1,20 proc., natomiast ceny WZ1126 w okolicach 100,55 PLN i WZ1131 99,95 PLN.
Mirosław Budzicki, Rafał Dawidziuk, Biuro Strategii Rynkowych PKO BP
